注冊(cè)制退市有多少家公司

中國(guó)資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革下的退市常態(tài)化觀察（約1200字）

自2019年科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)啟了市場(chǎng)化退市機(jī)制的實(shí)質(zhì)性改革。2025年末，注冊(cè)制改革背景下A股市場(chǎng)累計(jì)退市公司已達(dá)126家，其中2025年退市16家，2025年退市20家，2025年退市46家，2025年退市44家，退市數(shù)量呈現(xiàn)逐年攀升態(tài)勢(shì)。這一數(shù)據(jù)較2014-2018年五年間僅19家公司退市的記錄形成鮮明對(duì)比，"有進(jìn)有出"的生態(tài)體系正在加速形成。

一、退市制度改革的政策脈絡(luò) 注冊(cè)制改革配套的退市新規(guī)主要體現(xiàn)在三方面突破：財(cái)務(wù)類(lèi)退市指標(biāo)由單一凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)改為"凈利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)收入"組合指標(biāo)，增設(shè)"扣非凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于1億元"的退市紅線(xiàn)，有效識(shí)別空殼公司。交易類(lèi)指標(biāo)將面值退市標(biāo)準(zhǔn)由連續(xù)20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于面值調(diào)整為"連續(xù)20個(gè)交易日股票收盤(pán)價(jià)均低于1元"，并新增"連續(xù)20個(gè)交易日市值低于3億元"的量化標(biāo)準(zhǔn)。規(guī)范類(lèi)退市新增信息披露、規(guī)范運(yùn)作等要求，重大違法類(lèi)退市標(biāo)準(zhǔn)則強(qiáng)化了財(cái)務(wù)造假退市力度。

二、注冊(cè)制下退市公司結(jié)構(gòu)分析 2025-2025年退市的126家公司中，面值退市占比達(dá)到54%，財(cái)務(wù)類(lèi)退市占32%，規(guī)范類(lèi)退市占10%，重大違法強(qiáng)制退市占4%。這種結(jié)構(gòu)特征反映出市場(chǎng)選擇機(jī)制開(kāi)始發(fā)揮作用，2025年面值退市公司中，有68%的企業(yè)在觸及退市標(biāo)準(zhǔn)前已連續(xù)三年虧損，說(shuō)明投資者正通過(guò)"用腳投票"加速劣質(zhì)企業(yè)出清。

具體來(lái)看，財(cái)務(wù)類(lèi)退市企業(yè)呈現(xiàn)三大特征：一是營(yíng)收規(guī)模普遍低于5億元，平均資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)90%；二是研發(fā)投入占比不足1%，顯著低于行業(yè)平均水平；三是超過(guò)70%的企業(yè)存在大股東高比例質(zhì)押?jiǎn)栴}。面值退市企業(yè)則普遍存在基本面惡化與流動(dòng)性枯竭的惡性循環(huán)，平均日成交量在退市前三個(gè)月已萎縮至1000萬(wàn)元以下。

三、典型案例揭示監(jiān)管邏輯 康得新（002450）作為首單重大違法強(qiáng)制退市案例，因虛增利潤(rùn)119億元被查處，從立案調(diào)查到終止上市僅用10個(gè)月，體現(xiàn)監(jiān)管層對(duì)財(cái)務(wù)造假"零容忍"的態(tài)度。豫金剛石（300064）則因連續(xù)多年系統(tǒng)性財(cái)務(wù)造假，累計(jì)虛增資產(chǎn) 億元、虛增利潤(rùn) 億元，最終觸發(fā)重大違法退市標(biāo)準(zhǔn)。

面值退市案例中，ST宜生（600978）在2025年成為首只"1元退市"股，該公司在觸發(fā)退市前連續(xù)六年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)，股價(jià)從歷史高點(diǎn)累計(jì)下跌97%。ST剛泰（600687）則因連續(xù)20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于1元被強(qiáng)制退市，退市時(shí)公司負(fù)債總額達(dá)126億元，逾期債務(wù)占比超過(guò)80%。

四、退市機(jī)制完善的方向 當(dāng)前退市制度仍存在三方面改進(jìn)空間：126家退市公司中僅32%啟動(dòng)了先行賠付程序；目前僅5家企業(yè)進(jìn)入三板市場(chǎng)后實(shí)現(xiàn)重組；再者是中介機(jī)構(gòu)問(wèn)責(zé)需強(qiáng)化，約40%的財(cái)務(wù)退市案例涉及審計(jì)機(jī)構(gòu)失職。

證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年退市公司平均退市周期已壓縮至 年，較改革前的 年大幅縮短。創(chuàng)新性的"退市風(fēng)險(xiǎn)警示+終止上市決定"雙階段流程，使得重大違法類(lèi)退市從立案到退市平均用時(shí)壓縮至12個(gè)月以?xún)?nèi)。交易所層面建立的"退市監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議"機(jī)制，有效整合了財(cái)務(wù)、法律、行業(yè)監(jiān)管資源，確保退市決定的專(zhuān)業(yè)性和時(shí)效性。

五、市場(chǎng)生態(tài)的積極變化 退市常態(tài)化帶來(lái)顯著的市場(chǎng)凈化效應(yīng)：ST板塊總市值占比從2018年的 %下降至2025年的 %，市場(chǎng)資源加速向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。更具說(shuō)服力的是，2025年A股IPO融資規(guī)模與退市公司市值之比達(dá)到 :1，較2018年的18:1明顯改善，資源配置效率顯著提升。

從國(guó)際比較看，當(dāng)前A股退市率約 %，雖仍低于成熟市場(chǎng)2%-4%的水平，但已較改革前的 %提升兩倍。隨著2025年"史上最嚴(yán)"退市新規(guī)的實(shí)施，新增"資金占用+內(nèi)控缺陷"組合退市指標(biāo)，預(yù)計(jì)未來(lái)三年退市公司數(shù)量將保持年均20%的增速，資本市場(chǎng)"新陳代謝"機(jī)制將更趨完善。

注冊(cè)制改革背景下的退市常態(tài)化進(jìn)程，實(shí)質(zhì)上是中國(guó)資本市場(chǎng)從"行政主導(dǎo)"向"市場(chǎng)決定"轉(zhuǎn)型的縮影。通過(guò)構(gòu)建多元退市標(biāo)準(zhǔn)體系、壓縮退市周期、強(qiáng)化事中事后監(jiān)管，這種制度性變革不僅優(yōu)化了資本市場(chǎng)生態(tài)，更重要的是通過(guò)建立市場(chǎng)化的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了高效的資源配置平臺(tái)。未來(lái)隨著投資者保護(hù)機(jī)制的完善和退市后市場(chǎng)的建設(shè)，中國(guó)資本市場(chǎng)的制度競(jìng)爭(zhēng)力將得到根本性提升。